“三低”因素主导 黄金回归商品属性

　　低增长、低通胀、低风险厌恶情绪主导了近期黄金市场。

　　当“保值”和“避险”两种投资需求同时缺位时，黄金被迫回到“商品”的地位，开始被市场重新估价。

　　在美国新金融监管法案出台前后，黄金市场近乎标准的上升趋势戛然而止。直到美国《金融改革法案》的细则公布后，投资人才恍然大悟。面对更为严厉的信息披露规则和破产清算法规，华尔街巨头无不担心自己会被“高杠杆交易品种”所拖累。伴随一场轰轰烈烈的“去杠杆化”运动的深入，贵金属这个上半年唯一造好的市场自然遭到了抛售。

　　时至今日，“去杠杆化”是否已经完结还无法定论。因为无法准确判断各大机构的资本杠杆水平。但可以肯定的是，下半年低增长、低通胀的预期，将迫使黄金的角色由金融属性向商品属性过渡，短期的下跌将会持续，直到后市通胀威胁再次抬头或年末黄金消费旺季来到。

　　黄金被迫回归商品属性

　　当前形势是全球的经济开始放缓，但还没有达到次贷危机中期雷曼破产时的恐慌程度。今年以来美国失业率一直在9。7%-9。9%左右徘徊，作为先行指标的非农就业人口环比在6月也出现了今年以来首次负增长。伴随不太糟糕的房屋交易数据和连续2月下降的耐用品订单，美国的二次去库存化已进入到了实质阶段。而国内的情况也是如此。两大经济体都在为去年的刺激计划买单。

　　进入到二次去库存的阶段，伴随生产资料价格的下滑，短期的通胀疑云就这样突然消散了。当“保值”和“避险”两种投资需求同时缺位，黄金就被迫回到“商品”的地位，开始被市场重新估价。

　　恰逢此时，中美两国政要相继表示对经济二次衰退的担忧，强调必要时可能重启刺激计划；欧洲甚至计划修正巴塞尔协议，以期让成员国银行顺利融资。这一系列对下半年宽松货币政策的暗示，直接效用就是刺激股市走高，继而加速了资金从防御性的黄金市场，向风险资产回流。这一点，可以从黄金ETF、黄金原油比价和黄金类上市公司股价等指标可以看出。
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